Positivo Informática: pressão competitiva impacta fortemente o 4T10

Leia trechos de análise produzida pela Ativa Corretora

A Positivo Informática apresentou novamente  um resultado fraco em termos de margens no 4T10, penalizada pelos impactos do acirramento da  competição sobre os preços de mercado, bem como pela mudança de mix de produtos vendidos, não compensados por uma redução proporcional de gastos. A receita líquida, conforme anunciado no  final de jan/11, caiu 5%YoY, para R$ 590 milhões, enquanto o lucro bruto cedeu 43%YoY, com margem bruta de 19,0%, -10p.p. s/E. O EBITDA de R$1 milhão veio muito abaixo do esperado e do nível  observado no 4T09, com margem EBITDA praticamente nula, de 0,2%, ainda menor que os 3,3% projetados. A última linha foi positivamente impactada pelo efeito de reversão de imposto, ficando positivo em R$ 12 milhões no 4T10. Visão Ativa - Negativo. Observamos novamente  deterioração de margens no 4T10, cabendo destacar a forte queda da margem bruta, associando preços médios menores praticados na venda de PCs, mudança no mix de vendas, com elevação  expressiva de custos de insumos e pessoal. Embora parte destes custos sejam não-recorrentes (custos associados a demissões), a Positivo não especificou qual é a porção de gastos extraordinários,  dificultado o cálculo do lucro bruto recorrente. A estratégia de redução de preços,  especialmente em notebooks, de modo a acompanhar a prática mais agressiva das concorrentes no varejo, resultou em ganho de market  share para a companhia no 4T10, porém a custo de  margem operacional insustentavelmente baixa, o que consideramos negativo. Esperamos poder observar alguma melhora de rentabilidade por parte da empresa nos próximos trimestres, com uma maior racionalidade do mercado, porém acreditamos que os níveis de margens históricos  (margem EBITDA de 9-11%) não serão recuperados. Estamos revisando o Target Price de POSI3 e em breve divulgaremos novas estimativas e recomendação para a companhia.